2022年2月15日の寄り前にロイヤリティ・ファーマ（ティッカー：RPRX）の2021年第４四半期決算発表がありました。
概要は以下の通りです。
- ACR(Adjusted Cash Receipts・売上高に相当): 5.43億ドル（前年同期比＋12%）
- 2022年ACRガイダンス：22.25億ドル～23億ドル（前年比+4.5%～+8%）
- ACF(Adjusted Cash Flow・利益に相当)：4.88億ドル（前年同期比＋15%）
カンファレンスコール日本語訳
Royalty Pharma plc (NASDAQ:RPRX) Q4 2021 Earnings Conference Call February 15, 2022 8:00 AM ET
会社の参加者
ジョージ・グロフィック – シニア・ヴァイス・プレジデント、ヘッド・インベスター・リレーションズ＆コミュニケーション
パブロ・レゴレッタ – 創業者兼最高経営責任者
ジム・レドッチ – エグゼクティブ・バイスプレジデント、研究・投資部門共同責任者兼チーフ・サイエンティフィック・オフィサー
Marshall Urist – エグゼクティブ・ヴァイス・プレジデント、研究・投資部門共同責任者
Terry Coyne – エグゼクティブ・バイスプレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
電話会議参加者
ジェフ・ミーチャム – バンク・オブ・アメリカ
マイク・ディフィオーレ（エバーコアISI
クリス・ショット（J.P.モルガン
スティーブ・スカラ（Cowen
チャーリー・チェン（モルガンスタンレー
グレッグ・フレイザー-トゥルーイスト証券
オペレーター
皆さん、お集まりいただきありがとうございます。ロイヤリティ・ファーマの第4四半期決算説明会にようこそ。それでは、シニア・ヴァイス・プレジデント、インベスター・リレーションズ＆コミュニケーション担当のジョージ・グロフィックに電話をおつなぎしたいと思います。どうぞ、よろしくお願いいたします。
ジョージ・グロフィック
ありがとうございます、オペレーター。このたびは、Royal社のレビューにご参加いただきありがとうございます。ロイヤリティ・ファーマの2021年第4四半期および通年の業績のレビューにご参加いただきありがとうございます。当社の業績が掲載されたプレスリリースとこのコールのスライドは、当社ウェブサイトの投資家向けページ（royaltypharma.com）でご覧いただけます。
スライド3に移ります。本コールで発表した情報には、既知および未知のリスク、不確実性、その他の要因を伴う将来の見通しに関する記述が含まれており、実際の結果がこれらの記述と大きく異なる可能性があることをお断りしておきます。これらのリスクについては、米国証券取引委員会（SEC）に提出された当社の10-K報告書をご参照ください。すべての将来の見通しに関する記述は、ロイヤリティ・ファーマが現在入手可能な情報に基づいており、当社はそのような将来の見通しに関する記述を更新する義務を負いません。
非GAAP財務指標は、当社の財務実績を理解するために使用されます。GAAPからNon-GAAPへの調整表は、当社ウェブサイトに掲載されている決算発表資料に記載されています。
それでは、スライド4に進んでください。本日の電話会議のスピーカーは、創業者兼CEOのPablo Legorreta、EVP、研究・投資部門共同責任者兼最高科学責任者のJim Reddoch、EVP、研究・投資部門共同責任者のMarsh Urist、EVP、最高財務責任者のTerry Coyneです。パブロが主要なハイライトを説明します。その後、ジムとマーシャルが、当社のロイヤルティポートフォリオと買収に関する最新情報を説明します。テリーは財務状況を説明します。最後にパブロが挨拶をした後、質疑応答を行います。Q&Aセッションには、副会長のクリス・ハイトも参加します。
それでは、パブロに電話をお繋ぎしたいと思います。
パブロ・レゴレッタ
ありがとうございます、ジョージ。そして、通話中の皆さん、ようこそ。今年もロイヤルティファルマの好調な業績と戦略的実行を報告できることを嬉しく思います。
スライド6では、まず、2021年に達成した多くの成果をまとめていますが、これは当社のビジネスが堅調に推移していることを示しています。まず、2021年に向けて、トップラインは18％、ボトムラインは19％の力強い成長を実現しました。さらに、企業の社会的責任への取り組みを反映した社会貢献債を含む13億ドルの社債発行により、バランスシートを強化しました。
当期は、5つの案件で30億ドルの取引を発表するなど、積極的な資本投下を行い、IPO時にお伝えした2025年までに70億ドルを獲得するという目標を大幅に上回ることができました。合計すると、2020年の初めからすでに約59億ドルの取引を発表しています。
当社は、過去25年間に確立した競争力のあるモードの恩恵を受け続けており、事業はこれまでと同様に好調です。その結果、当社は2021年のロイヤリティ・ファンディング市場において、当社の社内推計によると取引額で50％のシェアを持ち、引き続きリーダーとなります。重要なのは、2020年と2021年に完了した取引が、2025年の当社のトップラインに7億5,000万ドル以上寄与し、開発段階の治療法によるアップサイドの可能性があることです。これは非常に素晴らしい数字であり、価値を高める買収によってロイヤリティを追加することで、成長を複合的に高めることができるという当社のユニークな能力を浮き彫りにしていると考えています。
また、当社のポートフォリオに目を向けると、非常に大きな進展がありました。開発段階にある治療薬の数が1年間で2倍以上に増加しました。これは、当社のビジネスモデルの特徴のひとつであり、バイオファーマの中でも非常にユニークなものです。特に業界のベンチマークと比較して勝者を選ぶという当社の実績に沿って、アストラゼネカ社の喘息治療薬PT027とバイオヘブン社の片頭痛治療薬Zavegepantが最近良好な結果を示したことに勇気づけられています。また、当社のポートフォリオ全体の多くの良好な臨床情報が最終的に承認につながり、患者さんの利益につながることを楽観視しています。
スライド7には、当社の財務状況をもう少し詳しく示しています。第4四半期は、調整後の現金収入（トップライン）が12％増加し、調整後のキャッシュフロー（ボトムライン）が15％増加しました。通年では、前述のとおり、トップラインで18％、ボトムラインで19％の成長を達成しました。この2桁台の力強い成長により、テリーがガイダンスについて説明するように、2022年も引き続き好調な業績を達成することができると考えています。
スライド8は、2020年6月のIPO以来の当社の力強い成長記録を示したもので、これは当社のビジネスの底力を証明するものです。当社の深い専門知識と、ライフサイエンス・イノベーションへの資金提供の中心となるリーディング・ポジションを活用することで、当社は一貫してポートフォリオを補充し、複合的なリターンを推進することができます。これにより、7四半期連続で2桁の収益成長を達成し、トップラインも非常に堅調に推移しています。
重要なことは、2021年には、2020年に4番目に大きなロイヤリティ源であったHIVフランチャイズロイヤリティの失効を消化し、ロイヤリティ収入全体の13％を占めましたが、それでも10％台の高いトップラインとボトムラインの成長を実現しました。これは、当社の既存ポートフォリオの強さと幅広さ、そして最近のロイヤリティ取引の勢いを物語っています。
この点については、スライド9で詳しく説明しています。ベースビジネスの好調は、2021年の成長の主な要因であり、トップラインの18％成長の約4分の3を占めています。2021年の新規取引は、主にTremfya、Cabometyx、Oxlumoの追加により、約400ベーシスポイントの成長をもたらしました。主にHIV領域でのロイヤリティの失効により、900ベーシスポイントのマイナス影響がありましたが、当社の多様なポートフォリオの強みにより容易に吸収されました。
特筆すべきは、既存のポートフォリオから14％の既存製品の成長を達成したことで、これは昨年初めに発表した成長率の約2倍にあたります。これは、ロイヤリティ・ファーマがライフサイエンス分野でユニークなプレイヤーであることを示す素晴らしい例です。ロイヤリティの損失によって成長し、価値を高めるロイヤリティの買収によってポートフォリオを常に多様化する当社の実証済みの能力は、他のバイオファーマ企業とは一線を画しています。
それでは、ロイヤリティ・ポートフォリオの最新情報をジムにお伝えいたします。
ジム・レドッチ
ありがとうございます、パブロ。そして皆さん、こんにちは。今日は、2021年に向けた当社のポートフォリオの展開について、2、3分でご説明したいと思います。
スライド11は、過去1年間のトランザクションファネルを示しています。当社では、ソーシング、デリジェンス、評価のプロセスが確立されており、最も有望と思われる機会にのみ実行しています。これにより、創業以来、優れた投資収益率を実現してきました。
2021年には、300件以上の取引の可能性を検討し、その結果、約85件の秘密保持契約を締結し、33件の提案を提出しました。当社の規律ある高度な選択的アプローチにより、最終的には11の治療分野で5件の取引を実行しました。これは、当初検討した取引の約4％に相当し、総額30億ドル（契約一時金23億ドルを含む）に達しました。
スライド12は、当社のパイプラインの成長を示しており、当社がIPO時に発表した2025年までに70億ドルの資本投下目標を前倒しで実行している理由を説明しています。2019年以降、チームが実施する初期審査の数は約50％増加しています。これは、ライフサイエンスのイノベーションに資金を提供するための資本需要の増加と、当社の調査・投資チームの強力な能力を反映したものです。同じ期間に、当社が実施した詳細レビューの数も50％以上増加しています。当社のディリジェンス・プロセスを経て、2019年から2021年の間に実行された取引額は、3分の1以上増加しました。現在、当社のパイプラインは引き続き大きな機会を提供しており、非常に活発に活動しています。
スライド13をご覧ください。明確な戦略を実行しながら、当社はポートフォリオを拡大し続けています。過去2年間に55億ドルの取引を発表し、合計20のユニークな治療法を導入しました。そのうち8つの治療法は買収時に開発段階にあり、9つの治療法は2030年までのコンセンサス売上予測に基づいて、現在または将来ブロックバスターになると予測されています。
これらの新薬は、5つの治療領域にまたがっています。従来のバイオファーマとは異なり、当社のビジネスモデルの強みは、治療分野やモダリティにとらわれないことです。当社のビジネスモデルの強みは、従来のバイオファーマとは異なり、治療カテゴリーや治療方法にとらわれず、画期的な医療イノベーションが起きている分野に素早く焦点を当てることができるよう、個々の案件を評価していることです。重要なのは、これらの取引によって、2025年の当社のトップラインに7億5,000万ドル以上の利益がもたらされると予想されることです。これは、2021年通年の調整後現金収入が21億ドルであることと比較すると、ポートフォリオを一貫して補充する当社のユニークな能力を強調するものです。
それでは、マーシャルにロイヤリティ収入の獲得について説明してもらいます。
マーシャル・ウリスト
ありがとう、ジム。そして、おはようございます。忘れてはならないのは、当社の重要な戦略的柱の2つが、承認段階および開発段階の治療薬のロイヤリティへの投資であるということです。2012年以降、当社の投資の約55％は承認された治療法への投資で、45％は開発段階のものでした。スライド15に掲載されている最近の取引の初期段階での実績を見ると、非常に有望な結果が得られています。最近買収した承認済みの治療薬のうち、大部分は買収日以降、ストリート・コンセンサスの売上予測を上回り、半数以上は2桁の大幅な増加となっています。これは、買収プロセスにおいて、臨床的および商業的機会を慎重に評価した結果だと考えています。
また、当社のポートフォリオに含まれる開発段階の治療薬も順調に進んでおり、その多くが近い将来、重要な発表や規制当局による決定が行われる予定です。先ほどパブロが、当社の成功率は業界のベンチマークを超えていると言いました。実際、2012年以降、私たちは開発段階の治療薬に80億ドル近くを投資してきました。まだ開発中の治療法を除くと、投資件数ベースで79％、投資額ベースで95％の承認率となっています。
スライド16に目を移すと、ロイヤリティ取引における当社の全体的なマーケットシェアは、社内推定で過去10年間で約60％、創業以来、5億ドル以上の取引では約90％となっています。これは、パートナーのために柔軟でWin-Winの資金調達ソリューションを提供してきた当社の長年の経験、バイオファーマに特化した当社のユニークな取り組み、そして資本への深いアクセスによるスケールメリットを反映したものです。このスライドでは、当社がバイオテック企業の成長過程に加わり、新薬の上市や有望な革新的候補化合物の開発に必要な資金を、長期にわたる複数の取引を通じて提供した2つの例を紹介しています。
BioCryst社とBiohaven社の場合、それぞれのニーズは異なります。BioCryst社とBiohaven社の場合、それぞれのニーズは異なっていましたが、私たちはタイムリーなソリューションを提供することで、商業化とパイプラインの進捗の両方をサポートし、イノベーションを患者さんに届けるプロセスを加速することができました。このことは、金融市場でも認識されており、希少疾患や片頭痛治療薬のコンセンサス予測を高めるための投資を行って以来、株価は堅調に推移しています。
スライド17は、パートナーに合わせたソリューションを提供する最新の例です。この場合は、サイトカイネティクス社です。先月、当社は、肥大型心筋症の新薬候補であるアフィカムテンのロイヤリティ獲得を目的として、最大4億5,000万ドルの資金提供を行い、長年のパートナーシップを拡大することに合意しました。この疾患は、米国で10万人もの人々の生活に影響を与えている深刻な疾患です。私たちは、ブリストル社が130億ドルを投じてマイオカルディア社を買収するなど、すでに大きなM&Aが行われているこの治療分野において、患者さんに大きな利益をもたらし、ブロックバスターとしての売上を達成する可能性があることを示す、良好な第2相データに基づいて検討を行いました。Aficamtenは、FDA（米国食品医薬品局）の指定を受けており、今四半期中にピボタル試験を開始する予定です。
スライド18は、当社のポートフォリオで予想される臨床および規制上のイベントを示しています。要約すると、2022年は非常に重要な節目となる年になりそうです。例えば、ギリアド社のトロデルビーはホルモン受容体陽性の転移性乳がんのサードラインを対象とし、Cabometyxは腎がん、前立腺がん、肺がんのIOとの併用でフェーズ3の結果が期待されています。J&J社の潰瘍性大腸炎治療薬Tremfya、うつ病治療薬Seltorexantの可能性、ロシュ社のアルツハイマー病治療薬Gantenerumab、バイオヘブン社の経口片頭痛予防薬zavegepant、GSK社の関節リウマチ治療薬otilimabなどです。
規制面では、2022年前半に喘息のPT027の申請、バイオヘイブン社の片頭痛治療薬リメゲパントの欧州でのブランド名であるVydura（米国ではNurtec ODT）の欧州での規制決定を強調したいと思います。これらのマイルストーンの多くは大きな商機であり、当社の長期的な成長見通しに大きく貢献する可能性があります。
それでは、テリーに引き継いでください。
Terry Coyne
ありがとう、マーシャル。では、スライド20をご覧ください。ロイヤルティ収入の合計は、第4四半期に5％、2021年通期では11％、それぞれ前年同期比で増加しました。第4四半期の成長要因は、嚢胞性線維症、バイオヘブン社からの支払い、およびトレムフィアの新規ロイヤリティなどです。また、通年では、プロモータ、インブルビカ、タイサブリの成長が大きく寄与しています。パブロが説明したように、これらのプラス要因は、ロイヤリティ期間の終了に伴うレガシーHIVフランチャイズからの貢献の減少を補って余りあるものでした。
スライド21は、ロイヤリティ収入が好調な調整後キャッシュフローにつながったことを示しています。ご存知のように、調整後キャッシュフローは非GAAP指標のひとつで、非支配持分を控除した後に算出されます。第4四半期の調整後現金収入は、前年同期比12％増の5億4,300万ドルとなりました。
通年では、調整後現金受取額は18％増の21億ドルとなりました。各期間の欄を下に移動すると、営業費用および専門費用は調整後受取現金収入の約9％に相当し、当社の2021年のガイダンスと一致しています。2021年の営業費用および専門職費用は、2020年には事業再編、株式公開、初回社債発行に関連する多くの一時的な費用が含まれていたため、ほぼ昨年と同じでした。
継続的な研究開発費の支払いは低水準にとどまっています。純支払利息は、第4四半期には最小限に抑えられ、2021年通年では約1億2,700万ドルとなりました。これは、2020年の60億ドルの無担保社債発行に関連する半年ごとの利息支払いのタイミングを反映したものです。念のため申し上げますが、これらの支払いは当社の会計年度の第1四半期と第3四半期にあります。その他の項目を除いた調整後のキャッシュフローは、第4四半期が4億8,800万ドル（1株当たり0.80ドル）、通年では18億ドル（1株当たり2.91ドル）となりました。
この結果、第4四半期の調整後キャッシュフローは4億8,800万ドル（1株当たり0.80ドル）、通期では18億ドル（1株当たり2.91ドル）となり、調整後キャッシュフローのマージンは83％となりました。第4四半期の調整後キャッシュフロー・マージンが89.8％と高かったのは、先ほど述べた半年ごとの利払いのタイミングを反映しています。
スライド22では、当社は引き続き財務基盤を強化しています。2021年のロイヤリティ収入獲得のために26億ドルの資金を投入したほか、4億3,000万ドルを配当金および分配金に充当しました。その結果、強力なキャッシュフローと7月の社債発行による収益を考慮すると、12月末時点で現金および有価証券は21億ドルとなり、2020年末時点のポジションをわずかに上回っています。
当社のレバレッジは、純額ベースでEBITDAの2.6倍、総額ベースでEBITDAの3.7倍となっています。注記として、当社の負債の平均クーポンは2％をわずかに上回っており、当社が目標としているロイヤリティ獲得のリターンが1桁台後半から10％台であることと比較しても、その差は歴然としています。この資本コストは、当社のビジネスにとって永続的な競争上の優位性であると考えています。私たちは、事業計画を実行し、株主の皆様に価値を創造する能力について、引き続き自信を持っています。この自信は、先月発表した四半期配当金の12％増額に反映されています。
最後のスライドは、2022年通年の財務ガイダンスです。調整後の現金受取額は22億2,500万ドルから23億ドルの範囲で、2021年の21億ドルに比べて約5％から8％の増加を見込んでいます。この見通しは、ロイヤリティ・ポートフォリオの堅調な業績を反映していますが、HIVフランチャイズのロイヤリティがなくなることや、DPP-IVのロイヤリティ期間が3月に終了し、2022年の第2四半期に最後のロイヤリティ収入を受け取ることによる残余の影響で一部相殺されています。
重要なのは、当社の標準的な慣行に従い、このガイダンスは本日現在の当社のポートフォリオに基づくものであり、将来のロイヤリティ獲得は考慮していないことです。また、このガイダンスは現在の為替レートに基づいています。仮に米ドルがユーロに対して現在の水準から5％上昇した場合、今年の調整後受取現金収入に1,500万ドルから2,500万ドルの逆風が吹くと見積もっていますのでご注意ください。
次に、営業費用比率についてです。2022年の調整後現金収入の約9％になると予想しており、これは2021年と同様です。2022年通年の純支払利息は、第3四半期の決算発表時にお知らせしたとおり、2021年7月の社債発行に伴う純支払利息を反映して、約1億7,000万ドルになると予想しています。
それでは、最後にパブロからのコメントをお聞きいただきたいと思います。
パブロ・レゴレッタ
ありがとう、テリー。最後に、2021年の優れた業績に満足していることをお伝えしたいと思います。当社のガイダンスにもあるように、2022年も好調な業績を期待しています。長期的な視点に立てば、ロイヤリティ・ファーマは、ライフサイエンス・イノベーションの黄金時代に資金を提供するというユニークな役割を担っており、当社の見通しはかつてないほど良いと確信しています。当社の魅力的なビジネスモデルと競争上の優位性は、長期的に魅力的な複利成長を実現する可能性を秘めています。
スライド25は、私たちが将来に期待を寄せる理由のひとつである、バイオテック企業の成長の道のりを共に歩むパートナーとしての可能性を示しています。バイオテック企業のIPO件数は、2016年から3倍以上に増加しています。そしてこのことは、著しいイノベーションと相まって、この業界にかつてないほどの資本需要をもたらしています。当社の調査によると、現在の不採算のバイオファーマ企業は、今後10年間で1兆円以上の営業費用が見込まれています。さらに会社の設立を重ねることで、資本需要はさらに高まります。このように、ロイヤリティ・ファーマには膨大な機会があり、それを確実に実行できると確信しています。
スライド26では、5月17日に予定している創立記念インベスター・デイに、私と私のチームが参加していただけることをうれしく思います。当日は、ロイヤリティ収入の見通しや、最新の資本配分目標、長期的な成長目標などについて詳しく説明する予定です。もちろん、質問や経営陣との対話の機会もたくさん用意しています。
それでは、皆様からのご質問をお待ちしております。
質疑応答の様子
ジョージ・グロフィック
それでは、質疑応答の時間を設けます。オペレーター、最初の質問をどうぞ。
オペレーター
ありがとうございます。[最初の質問は、バンク・オブ・アメリカのジェフ・ミーチャムさんです。回線は開いています。
ジェフ・ミーチャム
おはようございます。おはようございます。いくつか質問があります。現在のマクロ環境とその影響について、皆さんのご意見を伺いたいと思います。最初の質問はTerryさんにお願いしたいと思います。今年の料率引き上げのペースは、ディールフローや比率などの想定に何か変化を与えていますか？
次に、パブロに質問です。最近のIPOは現金倍率がかなり低いものが多く、資金調達の逆風が本当に弱まるかどうかは不明ですよね。だからこそ、アーリーステージにシフトすることに意味があるのではないでしょうか？あなた方がいくつかのリスクガードレールを持っていることは知っていますが、問題は、最近のIPOの中には、評価額の低さがアーリーステージを上回るものがあるのでしょうか？どうもありがとうございました。
Pablo Legorreta
はい、テリーです。
Terry Coyne
現在のマクロ環境について、Geoffは、今年の保険料値上げの計画や、当社のビジネスへの潜在的な影響について、皆と同様に注目しています。しかし、ロイヤリティ・ファーマのバランスシートの観点から言うと、非常に幸運なことに、加重平均で十数年に及ぶ債務の満期を抱えながら、かなり魅力的な時期に金利を固定することができました。また、債務の60％は2030年以降に満期を迎えると思いますが、これは当社にとって非常に良いポジションだと思います。
これがディールフローにどのような影響を与えるかという点では、今は多くのチャンスがあると思います。どちらかというと、企業が事業資金を調達するための魅力的な手段としてロイヤルティをますます重視する傾向が加速していると考えています。また、株式市場の背景も、この勢いを妨げるものではないと思います。しかし、これには時間がかかります。私たちは、パイプラインでの話し合いのレベルに非常に満足しています。そして、今年が生産的な年になり、今後2、3年も生産的な年になることを願っています。
パブロ・レゴレッタ
おはようございます。ジェフさん、テリーさんからいただいたマクロ環境に関する興味深い見解について補足します。今後の戦略的フォーカスに関しては、当社が初期段階の投資を行うことに大きな変化はないと思います。しかし、これまでに皆さんや投資家の皆さんにお伝えしてきたことをお伝えしたいと思います。それは、ロイヤルティファルマが常に非常にオープンマインドな姿勢で物事に取り組んでいるという事実です。
何十年にもわたってチームに伝えてきたことですが、これが私たちのアプローチ方法です。私たちは、先入観やアイデアを持たず、オープンマインドで取引に臨まなければなりません。基本的には、白紙の状態で経営陣と話し合い、彼らの話を聞き、機会を理解しようとした上で、それが私たちが関わりたいことなのかどうかを判断します。場合によっては、過去に行ったことよりも少し早い時期に実施することもあるかもしれません。
大局的な観点から考えると、Geoffは、年間20億ドルから30億ドルを投入している当社のような企業を想定しています。昨年は30億ドルを投入しましたが、前年は20億ドルを超えていましたからね。初期段階の製品に5,000万ドルから1億ドル程度の小規模な投資を行うことは、まったく適切であり、おそらく初期段階の投資を行いながら、後期段階の試験に実際に資金を提供することを企業と合意した上で行うでしょう。
すでに1つのケースでそれを行っています。過去には、初期段階の試験に出資し、一定のマイルストーンが達成された場合には、第3相試験に実際に出資するという約束がありました。そしてもうひとつ、ロイヤリティ・ファンディングが主流になっていることは間違いないと思います。企業がロイヤリティによる資金調達を望んでいるという、非常に強い成長の傾向があるのです。テリーが指摘したように、現在の市場環境がそれを加速させているのは明らかです。ロイヤリティ・ファーマでは、研究・投資チームに厳選した新メンバーを加え、企業へのアプローチを支援する人材も数名加えています。ありがとう、ジェフ。
ジェフ・ミーチャム
ありがとうございました。
運営者
ありがとうございました。次の質問は、Evercore ISIのUmer Raffatさんです。お待ちしております。
マイク・ディフィオーレ
ウマーに代わってマイク・ディフィオーレがご案内します。私の質問にお答えいただき、ありがとうございました。ガンテネルマブについて1つだけ。NCDの前には、ガンテネルマブは数十億ドルのチャンスになるとおっしゃっていたと思います。今回の[indiscernible]提案を受けて、ここでの考えを更新したいと思います。また、ブレインシャトルのガンテネルマブのロイヤリティ体系についても教えていただけますか？できないとおっしゃっていましたが、もし何か最新情報があれば、それは素晴らしいことです。ありがとうございました。
パブロ・レゴレッタ
マーシャル、この質問に答えてくれませんか？
マーシャル・ウリスト
そうですね。こんにちは、マイク。ご質問ありがとうございます。この質問には2つの部分があります。ガンテネルマブについては、数十億ドル規模の製品になる可能性があると考えていることは、以前から皆さんと話し合ってきました。今回のNCDに関する議論は、私たちの考えを変えるものではありません。一歩下がって考えてみると、ガンテネルマブは、まさにロイヤルティファーマのポートフォリオの中で優れた製品であり、企業の問題解決を支援するという、パブロが話したテーマに沿って導入されたものだと思います。
もっと大きな視点で考えると、ご質問にお答えすると、ガントネルマブに関する私たちの当初の仮説は、試験デザインや製品プロファイルに関する最良の考え方を反映した2つの優れたデザインの試験と、この製品を本当に大きな製品にすることができるマーケティング担当者がいるというものでした。しかし、1年後、1年半後、ガントネルマブやこのクラスの他の薬剤の結果が出たときには、複数の一貫したデータセットが出た時点で、これらの製品の安全性と有効性の全体像が明らかになり、それが最終的に長期的な議論を促すことになると思います。私たちは、Aduhelmの動向に関心を持って注目していますが、実際には、次のデータが何を示すのかを見たいと思っています。
ご質問の2つ目は、ブレイン・シャトルに関するものでしたね。ブレインシャトルのガンテネルマブは、この契約ではロイヤリティが発生する製品です。ですから、最終的には当社がロイヤリティを負担することになります。早いですよね？これまで述べてきたように、最近、第2相試験に入ったばかりだと思います。まだまだ道のりは長いですが、これがポートフォリオの一部になる可能性があることに期待しています。
マイク・ディフィオーレ
ありがとうございます。ありがとうございました。
オペレーター
ありがとうございました。ありがとうございました。次の質問は、J.P.モルガンのクリス・ショットさんです。お待ちしております。
クリス・ショット
ありがとうございます。質問をありがとうございます。私からは2つだけ。全体的な資本展開のレベルについてですが、明らかにIPO時に提示した範囲を大きく上回る傾向にあります。このような高いレベルの資本配分を考えるべきでしょうか？例えば、2021年には30億ドルに達していますが、これはロイヤルティの新たな常識と言えるでしょうか？業界の資本ニーズが上がっているようですね。過去よりも多くのディリジェンスができるようになっていますね。ですから、答えはイエスかもしれませんが、あなたの考えに興味があります。
2つ目は、スライドの1つに戻りますが、昨年は33件のプロポーザルを提出したと思います。5件の取引を実行しました。残りの28件について少し説明してください。それらの企業やロイヤリティは、他の企業がエクイティ・ファイナンスを行ったものですか？あるいは、市場の状況が変化し、昨年よりも売り手に有利な評価、あるいは不利な評価が追加されることを考えると、これらの取引のいくつかを再検討する可能性があるのでしょうか。ありがとうございました。
Pablo Legorreta
もちろんです。最初の質問である資本配分に関するガイダンスについては、テリーがお答えします。ジムは、私たちが注目している案件や、詳細に分析している案件を実行しない理由について話してくれると思います。
Terry Coyne
クリス、資本展開に関する質問ですが、ここ2、3年の間に実現した案件には非常に勇気づけられました。確かに、IPO時に発表したガイダンスを大幅に上回っていることは認識しています。投資家の皆様には明確にお伝えしてきましたが、このような傾向はあります。大規模な資本投下を行う年もあれば、より辛抱強く現金を積み上げ、適切な機会を待つ年もあるでしょう。私たちは、これまでの歴史の中でそのようにしてきました。
しかし、私たちにとって、市場は5年前、10年前に比べてはるかに深くなっていると感じています。そのため、より一貫性のある資本配分の機会が生まれると思います。私たちが展開している水準は、非常に心強いものだと感じています。この点については、5月のアナリスト・デイでさらに詳しく説明する予定です。5月のアナリスト・デイでは、この機会をさらに詳しくご紹介する予定ですので、どうぞご期待ください。
ジム・レドッチ
提案から取引の実行までの間に何が起こるのかというご質問ですが、これまでとほぼ同じです。これまでと同じように、3つの異なるグループの可能性があります。1つは、競合他社や別のグループが取引を行うこと。2021年はこれまでに比べて数が少なかったと言えるでしょう。もう1つの可能性は、ディリジェンス（詳細調査）を行う場合です。ディリジェンスを行うためには、提案書が必要な場合もあります。また、3つ目のグループは、その資産を完全には納得できなかった場合です。そして3つ目のグループは、まだ取引が行われていない、あるいは取引が行われていない場合です。これらのグループの中には、取引に至るまでに何らかの必要性やリードタイムがある場合があるため、継続しているものもあります。つまり、過去に見られた提案書の提出から取引の実行に至るまでのグループ分けとよく似ています。
クリス・ショット
ありがとうございます。本当にありがとうございました。
オペレーター
ありがとうございました。次の質問は、CowenのSteve Scalaさんです。お電話お待ちしております。
スティーブ・スカラ
ありがとうございます。質問は2つあります。1つは機械的な質問、もう1つは大局的な質問です。機械的な質問は、ロイヤリティ・ファーマ社は、今年後半の小児科領域の独占期間中、ジャヌビアのロイヤルティを獲得できないようです。これは特殊な状況なのでしょうか？それとも、このような似たような状況は、すべてこのように契約されているのでしょうか、そして今後もそうなるのでしょうか。あるいは、下半期、つまり第2四半期の支払いは、下半期の売上を想定しているのでしょうか？これが機械的な質問です。
もっと大局的な質問として、パブロさんはこれまでバイオテック企業にとって厳しい市場を数多く経験されてきたと思います。今回の状況は、過去の状況とどのように違うのでしょうか？バイオテック企業の資産価値が継続的に下落すると考える人もいます。もしそうだとしたら、それはあなたのビジネスにどのような影響を与えるでしょうか？チャンスもありますが、リスクもありますよね？ありがとうございました。
Pablo Legorreta
それでは、テリーさん、最初の質問をお願いします。
Terry Coyne
Januviaに関する質問ですが、当社が獲得する契約やロイヤルティはそれぞれ異なる傾向にあります。確かに、多くの場合、小児科領域の独占権に対して支払われることになります。しかし、ジャヌビアとジャヌメットの場合は、契約に明確な期限が設定されていたため、100％確実に3月で終了し、最後の支払いは第2四半期になります。
スティーブ・スカラ
わかりました。
Pablo Legorreta
この件については……どうぞ。
スティーブ・スカラ
ちょっと補足します。この特許は7月に終了します。実は7月のいつなのかは知りません。しかし、第2四半期の支払いは、6月までなのか、それとも7月までなのか、実際にはいつ終わるのでしょうか。
Terry Coyne
第2四半期の支払いは、3月までの売上に対するロイヤルティに基づいて行われます。これは、契約書に日付が記載されているという特殊な状況でした。
スティーブ・スカラ
わかりました。ありがとうございました。
Pablo Legorreta
はい。もうひとつの質問である、市場の低迷についてですが。これは正直なところ、今に始まったことではありませんし、私たちは非常に大きな低迷期を経験してきました。実は最近、1997年以降のバイオテックの業績のグラフを見ていました。このような市場の低迷は、1年、2年、あるいはいくつかの期間で発生しますが、30％の下落というような長期にわたるものは1つか2つあると思います。あるケースでは、40％の下落もありました。しかし、心に留めておかなければならない、非常に強い基本的な傾向があると思います。
その結果、1997年以降、バイオテック・インデックスは38倍になっています。倍率は38倍で、IRRは期間にもよりますが、17％から20％の間で、まさに驚異的な成長を遂げています。ここで重要なのは、長期的な傾向として、人間の生物学や人間の健康に関する病気の理解が非常に進んだことで、アンメットメディカルニーズを実際に解決したり対処したりするための革新的な新しいアプローチが数多く生まれたということだと思います。
このような傾向は、今後何十年にもわたって続くものと思われます。このことを覚えておいていただきたいのですが、市場が先走って、多くの企業が早期に上場して資金を調達してしまったということがあるかもしれません。しかし、このような企業の中には、人間の病気に対処するための最先端のアプローチを持っているために、生き残ることができ、資金を得ることができる企業がたくさんあると思います。私たちロイヤルティー・ファーマの仕事は、この分野に必ず存在する小さな宝石を見つけることです。
私たちは、今お話ししているようなことにとても興奮しています。これまでのネットワークやライフサイエンス分野への長年の投資、そして以前よりも目に付くようになったという事実からも、私たちは非常に有利な立場にあると思います。今やロイヤリティは主流であり、驚くべき資金調達手段となっています。このことは、ロイヤリティ・ファーマの将来が非常に有望であることを示していると思います。でも、質問をありがとうございました。このエキサイティングな業界であるバイオテックの浮き沈みを振り返ることは、とても興味深いことだと思います。しかし、これは私の見解です。
スティーブ・スカラ
ありがとうございました。
運営者
ありがとうございました。次の質問は、モルガン・スタンレーのマシュー・ハリソンさんです。お待ちしております。
チャーリー・チェン
マシューさんに代わってチャーリーです。質問を受けてくださってありがとうございます。質問は3つあります。1つ目は、御社が保有する開発段階の資産の中で、社内の予測と市場の予測との間に最も大きな乖離があると思われるものは何でしょうか。
2つ目の質問は、投資適格の格付けを維持しつつ、追加で引き受けられるレバレッジ比率や負債の可能性について教えてください。最後の質問は、市場機会の観点から、ブリストル・マイヤーズのマヴァカムテンのラベルとアフィカムテンへのリードスルーの可能性についての予想です。ありがとうございました。
Pablo Legorreta
はい、もちろん、マーシャルがお答えします。私自身の観点から言えば、非常に期待しているのはガンテネルマブです。もちろんリスクはありますが、高齢者が抱える最大の問題のひとつであるアルツハイマー病に効果的な治療法が求められていることを考えると、非常に大きな可能性を秘めた製品であると思います。私にとってはエキサイティングなことです。では、マーシャル、どうぞ。
マーシャル・ウリスト
チャーリー、私はあなたの質問を少し違った角度から考えています。それは、準備中のコメントでこの件を取り上げた理由のひとつであり、私たちがいかにしてエキサイティングな開発段階のポートフォリオを構築してきたかということです。準備書面のスライド18を見ると、過去数年間に追加された多くのポートフォリオの累積効果が2022年に現れているのが興味深いですね。私たちはこのようなイベントをビジネスの中核に据えているわけではありませんが、開発段階のポートフォリオを規律ある形で成長させていくことで、今年のようなイベントを安定的に開催していきたいと考えています。
そして、これが本当に印象的で興味深いことだと思っています。様々な種類のイベント、様々なメカニズム、様々な治療領域など、一歩下がって、今年のすべてのマイルストーンに向けてチームがまとめたものを見ると、本当に信じられないほど幅広いです。今年がどのような年になるのか、私たちはとても楽しみにしています。そして、今後もポートフォリオを構築し、このようなイベントを増やしていきたいと思っています。
ご質問の2つ目は、マヴァカムテンのPDUFAの日付とラベルの内容についてでしたね。それについてコメントするのは、まだ少し早いかもしれません。ブリストル社は、この製品に自信を持っているようです。リスク調整前のピーク時の売上が40億ドルになると話しています。彼らはこの製品を発売し、軌道に乗せることに興奮しているようです。ラベルが発売されたら、それを見てから議論しましょう。しかし、重要なのは、アフィカムテンの話と同様に、この分野は本当にエキサイティングな新領域だと考えていることです。循環器領域での標的治療と新しい標的治療、そしてそこでのイノベーションの新しい波を目にすることはエキサイティングなことであり、サイトカイネティクス社のチームがアフィカムテンで何をしようとしているのか期待しています。それでは、テリーに引き継いで、レバレッジに関する質問をお願いします。
Pablo Legorreta
マーシャルの良い答えに、私の意見を加えさせていただきますと、これはスライド18のマイルストーンのところです。過去20年間を振り返って、5年前、10年前のロイヤリティ・ファーマの状況を見てみると、ポートフォリオの中にさまざまなバリュードライバーが存在していることから、スライドは現在のものとよく似ていると思います。過去には、ヒュミラが乾癬やその他多くの適応症で承認されたことや、リリカ、HIV/AIDSへの投資がトルベーダからアトリプラ、そしてクワッドへと移行したことなどがありました。
しかし、ここで重要なのは、私たちのビジネスモデルがオープンであることからもわかるように、ロイヤルティファルマのユニークさは、まさにバイオテックの醍醐味であるということです。多くの投資家は、魅力的なバイオテック企業に投資しようとしています。何だと思いますか？ロイヤルティファルマには、業界で最もエキサイティングな製品があり、多くのバリュードライバー、マイルストーン、そして大手製薬会社の製品があります。そのことを振り返るだけでも面白いと思います。私は常に、株式を公開していれば、投資家が見て、重要なバリュードライバーを持つ魅力的な投資を行うことができるような、本当にたくさんの良いニュースが常に流れてくるので、差別化ができると考えていました。それでは、テリー、どうぞ。
Terry Coyne
レバレッジに関する質問ですが、当社は引き続き投資適格の信用格付けを維持しています。今年度の総負債対EBITDAは3.7倍でした。過去15年間、当社はこの3倍から4倍の範囲で事業を展開してきました。当社は過去15年間、この3倍から4倍の範囲で運営してきました。デレバレッジへの明確な道筋が見えている適切な買収であれば、4倍を超えることも可能です。このように考えています。私たちは、目の前にある機会を活用するための財務上の柔軟性と火力を十分に持っていると考えています。
チャーリー・チェン
ありがとうございました。
オペレーター
ありがとうございました。Truist Securitiesのグレッグ・フレイザーさんから質問があります。お電話お待ちしております。
グレッグ・フレイザー
よろしくお願いします。質問をお受けしてありがとうございます。2021年は特に好調な年でしたが、長期的な成長見通しは更新しておらず、資本投下目標も大幅に上回っていますね。長期的な成長の見通しはまだ変わっていないのでしょうか？それとも、インベスター・デイで更新するのを待っているのでしょうか？それから、2022年についても質問します。ガイダンスに織り込まれている重要なマイルストーンの支払いはありますか？
Terry Coyne
それは私が聞きます。長期的な成長の見通しについては、インベスター・デイで目標値や最新の考え方をお伝えする予定です。また、今年に関しては、ガイダンスに影響を与えるようなマイルストーンがあれば教えてください。答えは「いいえ」です。何か重要な一過性のものがある場合には、事前にお知らせするようにしています。現時点では、当社の予測には何も含まれていません。
グレッグ・フレイザー
ありがとうございます。ありがとうございました。
運営者
質問はありませんでしたか？それでは、最後にパブロ・レゴレッタさんにご挨拶をお願いします。
パブロ・レゴレッタ
ありがとうございました。また、ロイヤリティ・ファーマに引き続き関心をお寄せいただいた皆様にも感謝いたします。私と私のチームは、今後も皆様に当社の進捗状況をお伝えできることを楽しみにしています。ご質問がありましたら、お気軽にジョージまでご連絡ください。また、5月の創立記念インベスター・デイで皆様にお会いできることを楽しみにしています。今日お話しした内容の多くを皆さんと共有し、より深く掘り下げていきたいと思っています。5月にお会いできることを楽しみにしています。
オペレーター
以上で、本日の電話会議を終了いたします。ご参加ありがとうございました。これで電話を切ることができます。
