2022年1月27日にダウ（ティッカー：DOW）の2021年度第４四半期決算発表がありました。
概要は以下の通りです。
- EPS: 予想$2.03に対し、$2.15
- 売上高：予想142.9億ドルに対し、143.6億ドル
- 売上高成長率：前年同期比+34.2%
- 2022年には、工業生産の増加と持続的な個人消費に支えられ、最終市場全体で引き続き強い需要が見込まれる
資料出典：ダウ社IRページ（リンク）
※カンファレンスコールのスライドも上記ページよりダウンロードできます。
カンファレンスコール日本語訳
Dow Inc. (NYSE:DOW) Q4 2021 Results Conference Call January 27, 2022 8:00 AM ET
会社の参加者
パンカジ・グプタ – VP, IR
ジム・フィッターリング – 会長兼CEO
ハワード・アンガロイダー – 社長兼CFO
コンファレンスコール参加者
デビッド・ベグライター（ドイツ銀行
ハッサン・アーメド – アレンビック・グローバル
ビンセント・アンドリュース（モルガンスタンレー
ジェフ・ゼカウカス（JPモルガン
フランク・ミッチ-フェルミウム・リサーチ
ジョン・ロバーツ – UBS
マイク・シソン – ウェルズ・ファーゴ
ボブ・クート – ゴールドマン・サックス
スティーブ・バーン – バンク・オブ・アメリカ
ケビン・マッカーシー – バーティカル・リサーチ・パートナーズ
ジョン・マクナルティ – BMOキャピタル・マーケット
ダフィー・フィッシャー – バークレイズ
アレックス・イェフレモフ – キーバンク
アルン・ビスワナサン – RBCキャピタル・マーケッツ
オペレーター
本日は、ダウの2021年第4四半期決算説明会にようこそ。[オペレーターの指示】 また、本日の通話は録音されています。
それでは、パンカジ・グプタさんに通話をお渡ししたいと思います。どうぞ、よろしくお願いいたします。
パンカジ・グプタ（Pankaj Gupta
おはようございます。ダウの第4四半期決算説明会にご参加いただきありがとうございます。この電話会議はウェブキャストでご覧いただけますが、本日のコメントを補足するスライドを用意しました。スライドはダウのウェブサイトの投資家情報セクションおよびウェブキャストへのリンクに掲載されています。本日の電話会議には、ダウの会長兼最高経営責任者であるジム・フィッターリングと、社長兼最高財務責任者であるハワード・アンガレイダーが参加しています。
決算発表のニュースリリースおよびスライドに記載されている、将来見通しに関する記述の免責事項をお読みください。この電話会議では、将来についての予想や予測に関する記述を行います。これらの記述は、現在の仮定およびリスクと不確実性を伴う要因に基づいているため、当社の実際の業績および結果は、将来見通しに関する記述とは大きく異なる可能性があります。ダウのフォーム 10-Q およびフォーム 10-K には、このような差異の原因となり得る主要なリスクおよび不確実性についての詳細な説明が含まれています。特に明記されていない限り、すべての財務情報は、該当する場合、重要な項目を除外しています。また、非GAAP指標についても言及しています。最も直接的に比較できる GAAP 財務指標の調整およびその他の関連情報は、ダウの決算発表資料、本日のコメントを補足するスライド、およびダウのウェブサイトに掲載されています。
スライド2には、この電話会議の議題が掲載されています。まず、ジムが第4四半期および通年のハイライトとオペレーティング・セグメントの業績を説明し、ハワードが今後の見通しとモデルガイダンスを説明します。その後、皆様からのご質問をお受けします。
それでは、ジムに電話をおつなぎします。
ジム・フィッターリング
ありがとうございます、パンカジ。
スライド3をご覧ください。第4四半期、ダウはすべての事業部門で売上高の増加とマージンの拡大を達成し、前年同期比でトップラインとボトムラインの成長を再び実現しました。この結果は、当社の有利なポートフォリオの強さと回復力、そして従業員と地域社会の幸福と安全を確保し続けるダウ・チームの素晴らしい努力を反映しています。
売上高は、すべてのオペレーションセグメント、事業、地域で増加し、前年同期比で34％の成長を達成しました。販売量は、自社メンテナンス、天候不順の影響、世界的な物流問題など、いくつかの要因による供給制約により、前年同期比で4％減少しましたが、最終市場、特に利益率の高いダウンストリームおよびサステナビリティを重視する用途において、堅調な需要が続いています。価格は、すべてのオペレーションセグメント、事業、地域での上昇を反映し、前年同期比39％増となりました。
当社の規律と敏捷性により、先ほど述べた供給制約や物流の課題、中国での二重規制やエネルギーコストの上昇を乗り越えることができました。営業EBITは、すべての事業部門でマージンが拡大し、前年同期比で12億ドルの増加となりました。持分法による投資利益も、サウジアラビア、タイ、クウェートの合弁会社の利益が拡大し、前年同期比で増加しました。これらの結果、当四半期の営業キャッシュ・フローは前年同期比9億100万ドル増の26億ドル、キャッシュ・フロー転換率は88％となり、大幅なキャッシュ創出を実現しました。また、業界最高水準の配当金5億1,200万ドル、自社株買い4億ドルを含む9億1,200万ドルを株主に還元しました。
第 4 四半期の業績は、スライド 4 で強調されているように、Dow の記録的な 1 年を締めくくるものとなりました。2021年、チーム・ダウは景気回復に乗じて、パンデミックによる不確実性や業界全体の天候上の問題にもかかわらず、記録的な売上と収益を達成しました。また、キャッシュフローを重視し、規律ある資本配分を行うことで、財務上の優先事項を継続して実現することができました。
営業活動によるキャッシュ・フローは71億ドルを達成し、スピン後のキャッシュ・フローは180億ドルとなりました。また、負債総額をさらに24億ドル削減することでバランスシートを強化し、スピン後の負債総額を50億ドル以上削減しました。また、2026年まで実質的な負債の満期はありません。米国の年金制度に積極的に資金を投入し、Sadara の債務の再整理を成功させ、ダウの保証額を 20 億ドル以上引き下げました。ダウは、配当と自社株買いを通じ、2021年の31億ドルを含め、スピンオフ以来、合計73億ドルを株主に還元してきました。また、高収益で投資回収の早い成長投資を継続する中で、設備投資額をDNAの範囲内に十分に抑えました。2021年には、力強い収益成長により投下資本利益率22％以上を達成しました。
パンデミックから脱却するためには、強力なバランスシートと、脱炭素化と成長のための計画的で規律ある戦略が必要です。当社は、ESGのリーダーシップを進めながら、2021年にこの記録的な財務実績を達成しました。重要なのは、資産の脱炭素化に向けた規律ある戦略を発表するとともに、魅力的で高成長の最終市場への参加と持続可能性を重視したソリューションを活用することで、基礎的なEBITDAを30億ドル以上改善したことです。
当社のESGへの取り組みは引き続き外部からも評価されており、最近ではJUST Capital社から3年目の評価を受けました。ダウは、化学部門全体でトップの座を獲得するとともに、業界内の労働者やステークホルダーによるガバナンスのカテゴリーでも1位を獲得しています。私は、お客様のために貢献し、すべてのステークホルダーのために価値を高めるというチーム・ダウンの献身を非常に誇りに思います。2022年には、これらの成果をもとに、私たちの野望を推進していきます。
スライド5に掲載されている第4四半期のオペレーションセグメントの業績に移ります。パッケージング＆スペシャルティプラスチック分野の営業EBITは、前年同期比6億6,200万ドル増の14億ドルとなりました。これは主にマージンの改善によるもので、供給量の減少により一部相殺されました。前四半期比では、オレフィンおよび副産物の価格低下に加え、原材料費およびエネルギーコストの上昇により、営業EBITは5億1,200万ドル減少し、営業EBITマージンは520ベーシスポイント低下しました。パッケージング＆スペシャルティプラスチック事業は、全地域での価格上昇と、食品、工業、消費者向けの軟包装などの主要用途での価格上昇により、売上高が前年同期比で増加しました。販売数量は、主にアジア太平洋地域において供給不足のため前年同期比で減少しました。
産業用中間体・インフラストラクチャー分野では、営業EBITが5億9,500万ドルとなり、前年同期比で2億9,900万ドル増加しましたが、これは主に価格上昇が続いたことによるものです。前四半期比では、営業EBITは1億1,800万ドル減少し、営業EBITマージンは280ベーシスポイント減少しました。これは主に、欧州におけるエネルギーコストの上昇と、計画的なメンテナンスによる事業転換が原因です。
ポリウレタン・建設用化学品分野では、全地域で広範な価格上昇が見られ、売上高は前年同期に比べて増加しました。販売数量の減少は、主に利益率の低い共同購入者との契約からの移行を計画したことと、 計画的な保守作業の再開によるものです。
産業用機器部門では、すべての地域で価格が上昇し、売上高は前年同期比で改善しました。販売数量は、再生可能エネルギー関連契約の販売数量が増加したものの、ライセンスおよび触媒の販売数 量が減少したことにより、前年同期比で横ばいとなりました。
最後に、パフォーマンスマテリアルズ＆コーティングス分野の営業EBITは、前年同期の5,000万ドルに対し、2億9,500万ドルとなりました。これは、シリコーンおよびコーティング製品の価格が堅調に推移したことにより、利益率が900ベーシスポイント上昇したためです。前四半期比では、価格の上昇が計画されていた保守のための活動によって一部相殺されたため、営業EBITは11百万ドル改善しました。
コンシューマー・ソリューション事業では、すべての地域、すべての用途で価格が上昇し、売上高は前年同期比で増加しました。販売数量は、特に産業用、電子機器用、パーソナルケア用の堅調な需要が、中国における二重規制の実施に合わせて保守作業を前倒しするという独自の決定を行ったことによる供給力の低下によって相殺され、減少しました。
コーティング剤・機能性モノマー分野では、原材料費の高騰と堅調な業界需要により、全地域で価格が上昇し、売上高は前年同期比で増加しました。販売数量は、主に米国およびカナダにおける建築用塗料および工業用塗料の需要の増加が、ダウの自社使用量の増加もあってアクリルモノマーの販売数量の減少により相殺され、減少しました。
それでは、ハワードに当社の見通しとモデルガイダンスについて説明してもらいます。
ハワード・アンガロイダー
ジム、皆さん、おはようございます。
スライド6をご覧ください。当社の多様なポートフォリオは、魅力的な最終市場の動向を、より利益率の高い下流製品で活用することを可能にしています。当社の4つの主要市場は、それぞれGDPの1.3倍から1.5倍の速度で成長しており、持続可能なマクロトレンドの恩恵を受けています。私たちは、機能性ポリマー、アルコキシレート、界面活性剤、ポリウレタンシステム、サステイナブルコーティング、パフォーマンスシリコーンなどの利益率の高いソリューションでこの需要に応えています。
パッケージング分野では、低炭素排出のリサイクル可能な循環型材料への需要が、業界をリードするダウのプラスチック製品群と自社のアプリケーション設計能力への需要を喚起しています。
インフラストラクチャーを対象としたダウの幅広い製品群とハイブリッドイノベーションは、政府の投資やインセンティブから引き続き恩恵を受けることになり、特にアメリカ、ヨーロッパ、そして中東、アフリカ、インドでは需要が回復するでしょう。特に、ダウの成長投資のいくつかが対象としているエレクトロニクス、5G、家電製品、医薬品、ホームケアなどの用途では、多様な消費者市場の垂直方向の世界的な需要が引き続き高いレベルにあると考えています。また、モビリティ分野では、ダウの特殊シリコーン、ポリウレタン、エラストマーのポートフォリオは、電気自動車や自律走行車のトレンドの高まりから恩恵を受けることができる独自の立場にあります。重要なことは、これらの魅力的な市場分野は、スライド7にあるように、消費者市場と産業用最終市場が引き続き好調で、主要なバリューチェーン全体の良好なバランスに支えられていることです。
また、2022年の世界のGDP成長率は過去の平均を上回ると予測されており、経済の回復が続くと考えています。オミクロン・バリアントは短期的にはいくつかの混乱をもたらしましたが、特に世界的な予防接種レベルや治療法の選択肢が増え続けていることから、現在の回復経路を大きく変えるとは考えていません。いくつかの要因が、当社の最終市場における継続的な強さを支えています。
消費者のバランスシートは健全であり、パンデミックを経て蓄積された5兆ドル以上の追加貯蓄により、大きな潜在的需要があります。製造業の成長は、インフラへの投資の増加や、5G、電気自動車、持続可能性のトレンドに対する採用の加速に支えられ、引き続き堅調に推移すると予想されます。また、小売店の在庫は依然として低く、受注残も増加しているため、2022年にはサプライチェーンの問題が緩和され、消費者の旺盛な需要を満たすために製造活動が活発化することで、さらなる数量増加が期待できます。ダウはお客様と密接に協力しながら、旺盛な需要に対応するために注文のバックログを埋め、在庫を補充し、サービスレベルを向上させることに注力しています。
スライド 8 に目を移すと、第 1 四半期は、特に中国の旧正月後に、これらの需要傾向が成長を促進すると予想しています。パッケージング＆スペシャルティプラスチック分野では、需要が引き続き堅調に推移しています。国内のポリエチレンの供給は第4四半期までに改善されましたが、コモノマーの供給は依然として 制約されており、業界関係者は今年も平均を上回る好転反応が起こると予測しています。これらの要因に加え、輸出市場での需要に対応するための出荷ロジスティックスの改善により、国内の 需給バランスはより建設的なものとなっています。
持分法による投資利益は、原料費の上昇がアジアのオレフィンのマージンに影響を与えていることに加え、 特に欧州およびアジアでの原料費およびエネルギーコストの上昇を見込んでいることから、前四半期比で 減少する見込みです。これらを合計すると、前四半期比で約2億ドルの影響を見込んでいます。ダウは、クラス最高の原料の柔軟性と差別化されたポートフォリオを活用して、潜在的な 変動性を緩和し、需要を満たすために引き続き機敏に対応していきます。
産業用中間体・インフラストラクチャー事業では、家電製品、建設、医薬品、ホームケア、エ ネルギー用途などの高付加価値材料に対する需要が堅調であることに加え、供給が逼迫しており、 世界的なインフラ投資が増加していることから、需要の見通しは明るいものとなっています。第4四半期に完了したサダラ社のイソシアネート施設や中核のポリウレタン事業のいくつかの施設の改築により、この分野で約1億ドルの利益を見込んでいます。また、欧州におけるエネルギーコストの上昇は、前四半期比で7,500万ドルの影響があると見込んでいます。
機能性材料・コーティング分野では、産業界の活動が活発化し、電子機器や建築物に対する消費者の需要が、当社の差別化されたシリコーン製品の供給を引き続き上回っています。また、建築用塗料についても、北半球の春・夏に向けて低水準の在庫を回復させるため、堅調な需要が見込まれます。
第4四半期に中国のシロキサン工場の再建が完了したことで、金属ケイ素の供給が改善し、中国でのエネルギー抑制が緩和されていく中で、逼迫した世界市場の状況を利用することができます。また、ディアパークにあるメタクリル酸エステルの工場でもターンアラウンドを実施する予定です。以上のことから、当分野のターンアラウンドによる正味の追い風は、前四半期比で2,500万ドルを見込んでいます。
通期の見通しについては 損益計算書やキャッシュフローの要因となるいくつかの項目について、引き続き最善の予測を行っています。特筆すべきは、2021年のタイトな状況に対してマージンが圧縮されることにより、前四半期の持分法による投資利益が減少すると予想していることです。特にアジアでは、原油価格が引き続き上昇傾向にあるため、ナフサベースの原料コストに上昇圧力がかかります。これは、3つのクラッカーのメンテナンスが予定されていることや、原材料や労働力に対するインフレ圧力が高まっていることから、2021年と比較して年間の総ターンアラウンド支出は約1億ドル増加する見込みです。純支払利息は、スピン以降の積極的なデレバレッジ活動の成果により、約6億ドルになると予想しています。
キャッシュフローについては、2021年の収益増加による合弁会社への配当金の増加や、昨年の措置に伴う年金関連項目への10億ドルの追い風を見込んでいます。デジタル・イニシアティブへの継続的な投資は、効率性を高め、2025年までにEBITDA 3億ドルの達成を可能にします。また、2022年に向けて、3億ドルのEBITDAを達成するためのリストラクチャリングプログラムの支出を完了します。
最後に、インベスター・デイで発表したとおり、資本支出は22億ドルを見込んでいますが、これはDNA目標の範囲内です。
全体的に見て、2022年のマクロ経済の背景は引き続き良好であり、ダウは、グローバルな事業展開、原料の柔軟性、生産性向上プログラム、顧客のための持続可能なソリューションにより、有利な立場にあります。原油価格の上昇を乗り切り、インフレや物流の課題に対処していく中で、これらの優位性を引き続き活用していきます。年が進むにつれ、当社は稼働率とサービスレベルを向上させるつもりであり、原油とガスのスプレッドが広がることを期待しています。
以上をもって、ジムに話を戻します。
ジム・フィッターリング
ありがとうございます、ハワードさん。スライド10をご覧ください。10月のインベスター・デイでは、脱炭素化と会社の成長に向けた規律ある戦略を説明しました。これは、基礎的なEBITDAを30億ドル以上成長させる一連の収益成長プログラムに支えられています。2022年には、2億ドルから3億ドルのランレートEBITDAを達成するための設備投資と営業投資が順調に進んでおり、顧客が自らの二酸化炭素排出量の削減に取り組む中、需要が加速している利益率の高い差別化されたアプリケーションに対応していきます。
パッケージング＆スペシャルティプラスチック分野では、昨年完成したフォートサスカチュワン工場の拡張工事により、ポリエチレン需要の増加に対応して通年での収益増加が見込まれます。また、ルイジアナ州のFCDhパイロットプラントは、コーティング剤、電子機器、耐久消費財の最終市場向けにプロピレンを生産するため、今年始動します。この技術は、従来のPDH技術に比べて、設備投資額、運用コスト、CO2排出量の削減を可能にするものです。これらのプロジェクトは、再生可能エネルギーなどの急成長している持続可能な市場セグメントに対応しており、当社の顧客のために二酸化炭素排出量の削減を推進します。例えば、ケーブルシステム用の耐久性コンパウンドは、ケーブル製造時の二酸化炭素排出量を80%削減することで、地上および海上の風力発電所を含む、次世代の長寿命で低二酸化炭素排出のインフラをサポートします。また、ENGAGEエラストマーは、太陽光発電アプリケーションの性能と効率を35%向上させます。
工業用中間体・インフラストラクチャー分野では、アルコキシレートとPUシステムの拡張プロジェクトが、ホーム＆コンシューマーケア、農業、インフラストラクチャーなどの最終市場において、より価値の高い差別化された下流用途を求めるブランドオーナーの要求と密接に関連しています。例えば、当社の界面活性剤は、大手ブランドオーナーのランドリー製品やホームケア製品の環境プロファイルを改善します。また、当社のポリウレタンシステムPASCAL技術は、製造コストを上げることなく、エネルギー効率と家電製品の性能を最大10％向上させます。
パフォーマンスマテリアルズ＆コーティングス部門では、ボトルネック解消プロジェクトを進め、コーティング剤とシリコーンの生産能力を拡大しています。私たちの製品は、モビリティ、消費者、インフラなどのエンドマーケットを対象に、より高性能で持続可能なソリューションを実現します。例えば、FASTRACKコーティングは、自律型モビリティのインフラを実現し、温室効果ガスの排出量を約45%削減します。また、当社のDOWSIL技術は、急速に成長する電気自動車市場において、より高密度で低コストのバッテリーパックを実現します。最後に、ハワードが述べたように、当社のリストラクチャリングプログラムとデジタル投資は、当社の低コストオペレーションモデルとトップクォーターのコスト構造を支え続けます。
スライド 11 を見ると、持続可能な製品への需要の高まりは、ダウにとって大きな成長機会であり、長期的に質の高い収益を支える魅力的な価格設定となっています。当社のお客様は、持続可能性を高める機会を求めており、当社は自社の事業を皮切りに、低炭素排出のソリューションでそのニーズに応えています。当社のアルバータ州でのプロジェクトは、ダウの世界のエチレン生産能力の約20%を脱炭素化する一方で、世界のポリエチレン供給量を約15%増加させます。また、私たちはサプライヤーと協力して、スコープ 3 の炭素排出量を削減しています。現在までに 150 以上のサプライヤー契約を締結しており、CDP、 together for sustainability、EcoVadis などの第三者機関の枠組みを採用して、バリューチェーン全体の環境パフォーマンスの具体的な改善を推進しています。
プラスチックの循環型経済を引き続き推進し、2030年までにパッケージをリサイクル可能なデザインに変更し、消費者使用後の再生材を30％使用するという一貫した傾向が、ブランドオーナーの顧客層に見られます。当社の最大規模の事業所のうち6つの事業所が、持続可能な原材料の使用を追跡するための国際サステナビリティおよびカーボン認証プラスの認定を受けました。先進的なリサイクルソリューションの拡大と循環型製品供給の確保に向けて、Mura社の技術とのパートナーシップを進めています。Mura社は新工場の建設に着手し、今年末頃の操業開始を予定しています。
今月初めには、アフリカで初めてBコーポレーションに認定されたリサイクル企業であるMr.Green Africaへの投資を発表しました。この投資には、社会的責任のある廃棄物収集や、より持続可能なパッケージングソリューションを可能にする新しいフレキシブルプラスチックパッケージの共同開発計画が含まれています。アフリカのダウにとって初めての投資であるこのビジネスモデルは、世界の他の発展途上地域にも拡大していく予定です。
当社はリサイクル可能な製品を継続的に成長させており、最近では中国のランドリーブランドである Liby の売上を倍増させ、対応可能な市場機会を増やしています。また、パートナーシップと同様に、ダウは最近、Gunvor社とNew Hope Energy社から熱分解油を調達することを発表しました。これらの循環型への投資は、循環型ソリューションの成長と規模拡大に向けた当社の進歩と強固な基盤の一例です。
スライド12の最後に、2021年はチーム・ダウにとって素晴らしい年でした。記録的な財務実績を達成し、戦略的優先事項を規律正しく実行し続けました。この基盤をもとに、私たちは資産の脱炭素化と収益の拡大に向けた計画の推進に注力しています。当社の競争力は、より循環型で持続可能な製品を求める顧客や消費者の高まるニーズに応えることを可能にする一方で、当社自身の事業においても炭素排出ゼロを達成するために努力しています。今後も、私たちの優先事項は一貫しています。低コスト体質とベストオーナーマインドを維持しつつ、収益性の高い成長に注力することで、収益成長のレバ-を実現していきたいと考えています。
また、バランスのとれた規律ある資本配分を継続し、当社と株主の皆様により高いリターンをもたらすとともに、これまで培ってきた財務の柔軟性を維持していきます。また、ゼロカーボン・サーキュラリティとサステナビリティの目標達成に向けた明確な道筋をもって、ESGにおけるリーダーシップを推進していきます。世界と当社のお客様は、より持続可能な未来を求めています。私たちの野心を実行することで、すべてのステークホルダーの皆様に大きな長期的価値を創出できると確信しています。
それでは、パンカジに代わって質疑応答を始めさせていただきます。
パンカジ・グプタ
ジム、ありがとうございました。では、皆さんの質問に移りましょう。なお、将来の見通しに関する記述は、私たちの準備された発言と以下のQ&Aの両方に適用されることをお断りしておきます。
オペレーター、Q&Aの指示をお願いします。
質疑応答
オペレーター
[オペレーターの指示】 最初の質問は、ドイツ銀行のデビッド・ベグライターさんからお願いします。
デビッド・ベグリーター
ジムとハワードは、ポリエチレンに最近の安定性や強さが出てきたように感じています。今後数ヶ月間のポリエチレンの価格について、どのようにお考えですか？原油価格が上昇し、需要とバランスが良くなれば、2月には実際に価格が上昇する可能性もあるのではないでしょうか？
ジム・フィッターリング
第4四半期に入ると、市場ではプラス4とプラス4の2回の値上げが行われました。これらは2月と3月に並ぶことになると考えています。年度末には、ハリケーンやテルノイゼンでの出来事など、予定外の出来事があったため、数量的には若干の制約がありました。それ以外では、12月は昨年3月以降では最高の海上荷役量を記録しました。まだ望ましい状態には戻っていませんが、徐々に改善の兆しが見えてきており、チームはそのために懸命に努力しています。第4四半期にアジアの数量が減少しているのは、第4四半期に輸出を控えたからだと思います。
運営者
次は、アレンビック・グローバルのハッサン・アメッドさんからの質問に移ります。
ハッサン・アーメド
第1四半期のガイダンスについて、皆さんのご意見を伺いたいと思います。私の計算が正しければ、皆さんがおっしゃるように、いくつかの追い風や逆風を考慮して、22年第1四半期のEBITDAは28億ドル程度を見込んでいるようです。間違っていたらすみませんが、これにはあなたがおっしゃったポリエチレンの値上げ（4プラス4）は含まれていないようです。これは妥当な仮定でしょうか？
ジム・フィッターリング
それでは、ハワードにガイダンスを説明してもらい、その後、第1四半期の市場見通しについてもう少しコメントさせていただきます。
ハワード・アンガーライダー
おはようございます、Hassan。あなたの数字や見積もりは、あらゆる要素を考慮すると妥当なものだと思います。私の考えでは、第4四半期から第1四半期にかけて、約2億7,500万ドルの利益率の低下が予想されています。また、純利益の改善は、第4四半期から第1四半期にかけて約1億2,500万ドルの追い風となります。これらが大きな要素となります。
ジム・フィッターリング
Hassanは、マージンが拡大する可能性があると言っていますね。というのも、市場を見ると、石油に対する需要は誰もが予想していなかったほど好調だったからです。過去3年間、石油・ガス生産への投資が非常に少なかったため、供給が追いつくのに時間がかかっています。そのため、石油の余剰生産能力を見ると、その数は相対的に少なくなっています。そして、需要が拡大するにつれ、この余剰生産能力の減少は、市場が劇的に上昇することを意味し、スプレッドが拡大するのです。一方、LNGは明らかに天然ガスの生産を促進しています。米国では、冬を越すと、価格は100万Btuあたり2.75程度まで下がると思います。そうなれば、原油からガスへのスプレッドはかなり改善され、エタンも十分に市場に供給できるようになります。
運営者
それでは、モルガン・スタンレーのヴィンセント・アンドリューズさんからの次の質問に移ります。
ヴィンセント・アンドリューズ
アジアのポリエチレン市場についてお聞きしたいのですが、引き続きマージンがマイナスになっています。これは、原材料費が価格よりも早く変動していることが原因のひとつだと思います。しかし、少なくとも価格の上昇によってマージンが中和されるとお考えでしょうか、それともアジアでの生産量が減少するとお考えでしょうか。特にこの質問をしたのは、あなたが米国からの輸出能力の向上に言及しているからです。ありがとうございます。
ジム・フィッターリング
アジアでは、ナフサ価格の上昇とマージンの狭さが原因で、水面下で推移しています。また、今年のスタートが遅かったとも言えます。2月1日には旧正月が控えています。今後の動向を注視していきたいと思います。コストの高いアジアの生産者の中には、レートの引き下げを行っているところもあります。これは我々が期待していることでもあります。また、石炭が増加し、LNGが増加すると、明らかにCTOとMTOが減少します。したがって、旧正月明けには、ポリエチレンとエチレングリコールの両方について、市場の動向を注視する必要があります。EGは第4四半期に比べ、劇的ではありませんが、1トンあたり100ドル以上下落しています。また、中国の旧正月に向けての需要にも注目しています。
これは我々にとっても良いことです。もちろん、当社のフットプリントとコスト面での優位性を考えれば、アジアとのアービトラージを活用するためには、海上パック貨物の出荷を改善し続け、この数字を上昇させなければなりません。
運営者
次は、JPモルガンのジェフ・ゼカウスカスさんからの質問に移ります。
ジェフ・ゼカウスカス
22年のモデリングガイダンスでは、株式数を7億4,500万株としていますね。現在の株式数は7億4,300万株で、四半期ごとに600万株か700万株の自社株買いを行っているのではないでしょうか？2022年のモデルのためには、株式数は7億3,500万または7億3,000万にすべきではないでしょうか。次に、米国でのVAM事業はどうなっていますか？通常のフル稼働に戻ったのか、それともまだ問題があるのか。
ジム・フィッターリング
おはようございます、ジェフ。株数とモデリングガイダンスのデータについて、ハワードに説明してもらいましょう。
ハワード・アンガーライダー
はい、わかりました。おはようございます、ジェフ。希薄化を確実にカバーすることに注力しているため、ガイダンスは横ばいとしています。とはいえ、今後も機会を逃さずに取り組んでいくつもりです。第4四半期には4億ドル相当を購入しました。第1四半期にも同じくらいの額を購入する予定です。株価が上昇し続けることを期待して購入できる株式数やオプションの行使数に影響することは明らかです。また、平均化の効果も数字に影響を与えますね。ですから、7億4,500万ドルは良い数字だと考えています。第4四半期末には、それよりも若干低くなる可能性がありますか？そうなるかもしれません。
ジム・フィッタリング
ジェフさんの質問に戻りますが、稼働率については、第4四半期には天候による停止や制約の影響がありました。しかし、第1四半期に入ると、稼働率はすべて正常に戻ってきていると思います。このように、メキシコ湾岸地域ではかなり好調に推移しています。
運営者
それでは、フェルミウム・リサーチ社のフランク・ミッチ氏からの次の質問に移りたいと思います。
フランク・ミッチ
素晴らしい年末でしたね。Terneuzenの停止について言及されていましたね。P&S部門全体の第4四半期の稼働率と、前年同期比についてお聞かせください。また、ハワードさんのコメントの中で、2022年にはより高い稼働率を見込んでいるとおっしゃっていたと思います。その点についてもご説明いただければ幸いです。ありがとうございました。
ジム・フィッターリング
はい。おはようございます、フランク。第4四半期のP&SPは、明らかに年間を通じて実施していたものよりも少し減少しました。約5％の減少となりました。これは本当に痛手でした。第4四半期について考えてみると、これらの故障がなければ、第4四半期はおそらく1億5,000万ドルの改善が可能でした。ですから、今はずっと良いレートで推移しています。湾岸地域では、エチレンおよびすべてのエチレン誘導品の年間レートの見通しは87％以上です。これが最低ラインと考えており、現在の状況は非常に好調である。また、テルノイゼンのクラッカーの1つは年初から復旧しています。もう1つは今、立ち上げの段階にあります。このような状況から脱却することができます。営業利益率について、他にコメントはありますか、ハワードさん？
ハワード・アンガロイダー
フランク、唯一付け加えておくべきことは、22年通期の前年比を21年と比較して考えるときに覚えておいてほしいということです。去年は冬の嵐がありました。昨年は冬の嵐に見舞われ、テキサス州のすべての地域が約30日間停電し、さらに2つのハリケーンが発生しました。ですから、どのような気象現象や計画外の出来事が起こるかは、当然ながら予測できません。しかし、確かに昨年は平年よりも多かったように思います。
ジム・フィッターリング
1年間のオフライン容量は通常通りです。そのため、通常、計画的なダウンタイムは1年ごとにほぼ同じになります。クラッカーのターンアラウンドを3回行っていますが、3つのクラッカーの停止時間はほぼ同じです。世界のGDPは4％から4.5％、米国は4％、中国は5％から6％と予想していますが、私たちにとってはGDPの1.5倍、前年比約6％の販売量の伸びが期待できます。これが私たちの目標であり、目標達成のために実行していることです。もちろん、在庫を回復させ、お客様へのサービスレベルを回復させ、お客様が期待できる通常のサイクルに戻し、より良い可用性と信頼性を実現したいと考えています。
運営者
それでは、UBSのジョン・ロバーツさんからの次の質問に移りたいと思います。
ジョン・ロバーツ
川下のコーティング顧客は明らかに原材料に苦労していますし、アクリルの構成も変更したようですね。サプライチェーンとコーティングは、いつ頃から安定した状態に戻るとお考えですか？
Jim Fitterling
徐々に改善しています。コーティング剤で他のチェーンと少し違うのは、コーティング剤のチェーンには非常に多くの小さな原料が使われていることです。そのため、サードパーティのサプライヤーは、当社を通じて日々供給されているものであっても、サードパーティの供給や材料に混乱が生じることがあります。ディアパークでは第1四半期に復旧しましたが、これは計画的なもので、その後は猛烈に稼働します。第4四半期は非常に厳しい状況でした。第4四半期には、いくつかの問題を解決することができましたし、いくつかの問題を解決することができました。第4四半期には、いくつかの問題を解決することができました。当社のキャプティブビジネスでは、自社製のアクリレートモノマーをより多く使用しています。そのため、モノマーの使用量が少し減少しました。しかし、私の予想では、請負業者の住宅建築に対する需要は旺盛で、DIYも非常によく持ちこたえていますし、住宅着工件数も伸びています。12月の北米の住宅着工件数は11.9％増加しましたが、これは賃料が上昇し、購入や建築が可能になり、材料費の一部が下がったことで、人々の予想を大きく上回ったものでした。北米では良い住宅シーズンになると思いますし、それが当社にとっても良いビジネスの原動力になるでしょう。
運営者
それでは、ウェルズ・ファーゴのマイク・シソンさんからの次の質問に移ります。
マイク・サイソン
素晴らしい年末ですね。業界のコンサルタントによると、今年は世界的に800万台以上の大量生産が予定されているそうですね。あなた方は、現実的に何が起こるかについて、より良い見解をお持ちのようですね。ポリエチレンの需要が引き続き堅調であることを考えると、新規設備の見通しや、今年中にどの程度吸収できるかについて、ご意見をお聞かせください。
ジム・フィッターリング
はい、需要は非常に旺盛です。ようこそ、マイク、ありがとう。市場のGDPが1％成長するごとに、世界規模のポリエチレンプラントが2～3基立ち上がる必要がありますが、私たちの予想では、これは変わらないでしょう。プラスチック製品に対する需要は、あらゆる分野で堅調に推移しています。それが原動力となっているのです。
私たちは、プロジェクトとそのタイミングを非常によく把握していると思います。ほとんどのプロジェクトは、第2四半期から年央にかけて開始される予定です。そのため、市場の成長がその影響を和らげることになると思います。当社の予想稼働率は、業界が予想するポリエチレンの稼働率よりも2～3％高く、プラスチックの稼働率は通常それよりも少し重いと考えています。
私の見通しでは、北米には400万トンのポリエチレンが入ってきます。そのうち約半分は輸出向けです。だからこそ、海上パック貨物や輸出貨物に目を光らせているのです。現在から2025年までに追加される世界のPE生産能力の約50％は、高コスト地域で導入されます。ナフサがその大半を占め、CTOとMTOの容量もわずかにある。2025年までに世界で追加されるポリエチレンの容量のうち、約60％が北東アジアにあります。ですから、カナダ、米国、アルゼンチン、中東など、構造的に低コストのエタンを保有している地域が有利で、稼働率が非常に高くなると思います。
運営者
それでは、ゴールドマン・サックスのボブ・コートさんからの次の質問に移ります。
ボブ・コート
ジムさん、同じような質問ですが、21年にアメリカから輸出されたポリエチレンは、生産上の問題から合計で15%か20%減少したようですね。我々の計算では、22年の生産量は15％も増加するのではないかと思います。アジアのクラッカーが少し縮小しているという話がありましたが、これはどういうことでしょうか？21年の輸出実績と比較して、余ったポリエチレンはどこに送られると思いますか？
ジム・フィッターリング
オフラインになっていた生産能力が回復してくると思います。ハワードが言ったように、それは予測不可能なことですよね。つまり、天候の変化によってオフラインになることもあるのです。しかし、昨年の予定外の出来事や天候関連の出来事によるオフラインの量は、おそらく通常の2倍だったと思います。また、テキサス州の凍結は、多くの影響を及ぼしており、これも大きな問題です。
しかし、すべての市場に動きが出てきていると思います。インドが比較的堅調に推移しているのは良いことだと思っています。また、旧正月明けには中国の回復が期待できるでしょう。海上パック貨物は着実に改善しています。今後もこのような状況を改善していく必要があります。オミクロ ンを通過し、労働力への影響が少なくなってくれば、これらの数字が緩んでくると思います。だからこそ、今年はより高い稼働率と6％の販売台数の伸びを期待しているのだと思います。
インフレによる需要の減少については、悲観的には考えていません。正直なところ、インフレは常に我々のビジネスにとってプラスであり、過去30年間、FRBが金利を上げると、我々のセクターは他のセクターに比べてパフォーマンスが向上する傾向があります。石油化学製品にしても、電気自動車や代替エネルギーに必要な鉱物や鉱業にしても、今はコモディティの牽引力が非常に強いと思います。
運営者
では、次はバンク・オブ・アメリカのスティーブ・バーンさんからの質問に移ります。
スティーブ・バーン
ジム、スライド11にはかなり野心的なサステナビリティ目標が掲げられていますね。3つのセグメントのすべての事業を見渡したとき、より持続可能な製品を求めている顧客の割合はどのくらいだと思われますか？さらに掘り下げると、お客様が求めているのは、リサイクル素材を使った製品なのか、それとも単にリサイクル可能な製品なのか、あるいはさらに進んで、再生可能な原料や低炭素原料を使った製品なのか。
ジム・フィッタリング
そうです。いい質問ですね、スティーブ。この分野は急速に変化しています。ブランドオーナーのセグメントで言うと、ブランドオーナーはパッケージを通じて多くのことを引き寄せています。つまり、ブランドオーナーは、食品やパーソナルケア製品、医療、その他のアプリケーションのために購入するブランドである可能性があります。すべてのブランドオーナーは、消費者使用後のリサイクル素材を増やしてほしいと私たちに求めています。また、当然ながら品質も良くなければなりません。だからこそ、高度なリサイクルをめぐる議論は非常に活発で、高度なリサイクルが受け入れられるようになってきています。
私たちの考えでは、高付加価値のアプリケーションに入ると、この方法で取り組むことになると思います。機械的なリサイクルは引き続き行われますが、その場合は、より耐久性のあるタイプのアプリケーションやさまざまなエンドマーケットで機械的なリサイクルが行われるようになると考えています。
同じ傾向がシリコーンにも見られます。シリコーンは特にパーソナルケアの分野で、自動車の分野では、すべての自動車メーカーやOEMメーカーが自社製品の持続可能性を主張できるようになることを求めています。これは、シートやクッション用のポリウレタンにも当てはまります。そのため、昨年フランスで発表したプロジェクトは、ポリウレタンフォームを完全にリサイクルするというもので、自動車業界での需要は非常に高いものでした。
しかし、供給はまだ十分ではありません。彼らは皆、より早く、より多くの供給を求めており、すべてのコスト競争力を確保するという課題を抱えています。しかし、これらの材料に白紙委任状を書くことはできません。バージン素材よりも高価になるでしょう。皆、そのことに頭を悩ませているのだと思います。今、再生可能エネルギーに注力しすぎると、複合施設全体のエネルギーコストが上昇するという議論がありますが、それと同じです。だからこそ、私たちは自分たちのアプローチを非常に慎重に行い、将来的に低コストで、かつ顧客が最終製品に必要とする品質を実現するための投資を行っているのです。
運営者
それでは、Vertical Research Partners社のケビン・マッカーシー氏からの次の質問に移りたいと思います。
ケビン・マッカーシー
ジム、数量成長の見通しについて説明してください。第4四半期のマイナス4％を大幅に上回る6％の成長を目標または予測していたと思います。第4四半期のマイナス4％を大幅に上回る6％の成長を目標または予測していたと思いますが、供給制約、メンテナンスのターンアラウンド、中国での二重規制について触れました。第4四半期は、このような一時的な影響で過度に落ち込んでおり、すぐに6％に戻るということでしょうか。もしそうだとしたら、それは第1四半期にすぐに起こるのでしょうか、それとも年が進むにつれて時間がかかったり、忍耐が必要になったりするのでしょうか？
ジム・フィッターリング
はい。おはようございます、ケビン。とてもいい質問ですね。年を追うごとにこの問題に取り組んでいきます。こんな風に考えてみてください。去年の2月だったと思いますが、テキサス州で氷結が起こりました。テキサス州全体が凍りつきました。多くの生産能力が失われました。そして、3月までには復旧し、3月中は猛烈に稼働しました。その間に起こったことは、チェーン全体で在庫がかなり減少したことです。その後、第2四半期と第3四半期は非常に好調でした。そのため、在庫を再構築する機会がありませんでした。10月にはハリケーンが発生し、これも在庫を圧迫しましたし、1年を通して物流に制約がありました。実際、3月の海上パック貨物の輸出は、凍結後では最高でした。そして、12月は3月以降で最高の月となりました。このように、凍結から回復するまでには長い時間がかかりました。
そのため、海上パック貨物の輸出は、月を追うごとに徐々に改善しています。在庫があったとしても、それが顧客にとって適切なグレードではなかったかもしれないという事実に制約されていました。また、コモノマーにも若干の制約があります。高αオレフィン分野ではコモノマーが非常に逼迫しており、物流面でも制約を受けています。また、欧州のテルノイゼンの状況により、第4四半期の受注は明らかに抑制されています。これはちょっとした例外で、これらの問題に特有のものだったと思います。しかし、基本的な需要の伸びは依然としてあり、受注状況も好調です。
オペレーター
では、次はBMO Capital MarketsのJohn McNulty氏からの質問に移ります。
ジョン・マクナルティ
関連した2つのことをお聞きしたいと思います。サプライチェーンの影響で、当四半期の販売数量に影響があったとのことですが、それはどのようなものだったのでしょうか。また、もう少し広い意味で、現在の貨物・物流市場が非常に厳しい状況にあること、そしてそれが非常に広い範囲のアーブに影響を与えていることについて、2022年の残りの期間にどのように影響するかを考えていますか？
ジム・フィッターリング
昨年の第4四半期は好調だったので、サプライチェーンへの影響を知るには、アジアの販売台数を前年同期比で見るのがいいと思います。昨年の第4四半期は好調でしたので、これが数量の経年変化を示す良い指標になると思います。第4四半期の販売台数を見ると、アジアでは減少しており、そのほとんどが中国です。これを見ると、アジアが回復してきていることがわかり、6％の成長の原動力になると思います。また、湾岸地域の他の市場も回復していくでしょう。また、停止期間の一部はヨーロッパにありました。ヨーロッパは国内市場に適したサイズです。第1四半期のヨーロッパでのビジネスは好調です。欧州の需要に問題はありませんでした。ですから、この問題は解決できると思います。チームはスケジュールの信頼性と稼働率の向上に努めています。これが最大の課題です。予定していたものが、オミクロンの陽性反応が出たために作業員が不足し、それを引き取ることができなくなってしまうのです。それが今、チームが直面している問題です。
運営者
次は、バークレイズのダフィー・フィッシャーさんからの質問に移ります。
ダフィー・フィッシャー
質問は2つあります。1つ目は、JVについて、EBITDAは数億ドル減少していますが、現金持分配当は増加していますね。このことについての見解を聞かせてください。そして、この2つの動きを今後どのように考えていけばよいのでしょうか。また、より広い意味で、二重支配について、あなたと政府がいくつかの点で意見を交換する機会を得た今、22年の二重支配によるあなたのビジネスへの影響はどのようなものになるとお考えですか？また、エンドマーケットにはどのような影響があるとお考えですか？
ジム・フィッターリング
ハワード、あなたはJVをよく見ていますね。それを試してみませんか？
ハワード・アンガロイダー
はい、もちろんです。Duffy、はい、持分法による投資利益は前年同期比で増加しました。1億1,800万ドル増の2億2,400万ドルでしたが、2億2,400万ドルになりました。これは、クウェート、タイ、JV、主にインダストリアル・ソリューション事業のP&Sでの利益です。キャッシュについてもその通りです。当社の配当金は1年遅れで支払われます。考えてみれば、今年のキャッシュが減ったのは、昨年の収益が2019年に対して2020年に少なかったからです。明らかに、株式の収益は2021年に上がっています。それで、今年の2022年は、配当金が約2億5千万ドル増えると案内しているわけです。つまり、5億ドルから6億ドル程度をモデル化する必要があります。私たちは、2022年のJVの配当金によるキャッシュの増加額として、中間の5億5,000万ドルを目標にしました。
ジム・フィッターリング
中国でのデュアルコントロールについて、ダフィーが最も注目していたのは、シリコーン用の金属珪素はエネルギー集約型のプロセスであるということです。初期の段階では、中国がその製造を一部抑制するのではないかという懸念がありました。当社はブラジルでも生産を行っているため、金属珪素をブラジルから移すことができ、相殺することができました。しかし、第4四半期には、張家港でのシリコンの生産を第4四半期に引き継ぎましたが、これはすでに完了しています。また、第4四半期には、中国政府に対し、太陽電池市場と当社の市場に与える影響を、当社と太陽電池業界の双方が明らかにしました。そのため、現在、これらの資産は二重管理による抑制の対象とはなっていません。私たちはこの点を注視しています。
また、デュアルコントロールの影響を受けている他の地域にもありません。また、ポリエチレンの輸入にもプラスになると思いますが、まだ見ていません。まだ見ていませんが。しかし、シリコーンについては順調に推移していると思います。第1四半期は好調に推移すると思われます。市場の需要と数量は良好です。
運営者
次は、キーバンクのアレックス・イェフレモフさんからの質問に移ります。
アレックス・イェフレモフ
ハワードさん、第1四半期に2億7,500万ドルの利益率低下があったとのことですが、その理由をお聞かせください。もし、あなたが指名した0.08ドルのポリエチレンの値上げがあれば、この数字は良くなるのでしょうか、それとも0.08ドルを含んでいるのでしょうか？
ハワード・アンガロイダー
はい、アレックス、おはようございます。この数字には2つの要素が含まれていますが、実際には3つの要素があります。どれだけの数量を確保できるか、それが全体のマージンとなり、価格、そしてコスト構造となります。米国では天然ガス価格が上昇し、ブレント価格も大幅に上昇しており、ナフサにも影響を与えています。確かに、ヨーロッパではコスト構造が高くなるでしょう。しかし、先ほどジムが言ったように、需要は非常に堅調です。そのため、世界中で価格が上昇する可能性があります。アジアについては、ジムが言った旧正月の話をするにはまだ早すぎます。何が起こるかはわかりません。しかし、世界のGDPは良好で、製造業の生産高も良好です。また、個人消費も好調です。これが需要の伸びを後押しします。また、米州では天然ガスベース、その他の地域では原油、ブレント、ナフサなど、原料コストが上昇することで、価格への圧力がかかります。このような状況下で、当社ができることは、2億7,500万ドルのマージンのマイナスを、1億2,500万ドルの順方向のプラスで相殺することです。これが、2.08プラスマイナスという数字につながるわけです。
運営者
それでは、RBCキャピタル・マーケッツのアルン・ビスワナサンさんからの次の質問に移ります。
アルン・ビスワナサン
好調な一年でしたね。これまでポリエチレン市場について多くの話をしてきました。ポリウレタンとシリコーンの見通しについてもお聞きしたいのですが。この2つの市場についてもコメントしていただけますか？ありがとうございました。
ジム・フィッターリング
はい、ありがとうございます。アルン、ありがとうございます。ポリウレタンの市場は、家具や寝具、家電、建築など、住宅に関連するすべての分野で非常に好調です。また、II&I部門、インダストリアル・ソリューション部門では、医薬品、ホームクリーニング、食品、飼料添加物、農薬、農薬用中間体、エレクトロニクスなどが好調です。MDI、ポリエチレン、プロピレングリコール、エチレンオキサイド、エチレンオキサイド誘導品など、需要と供給の関係はこの10年の中頃までは非常に良好です。つまり、10年の半ばまではすべてが非常に強いということです。
自動車は現在、半導体チップの不足により若干の制約を受けていますが、年内には緩和され、特に下半期には良くなると考えています。今年の軽自動車の生産台数は、全世界で約8,500万台を見込んでいます。これは昨年よりも増加するので、ポジティブなことです。電気自動車のトレンドは我々にとっても良いことです。内燃機関車よりも電気自動車の方が内容が充実していますが、どちらも好調を維持しています。これは良いことだと思っています。プロピレンオキサイドの稼働率は、新設備の稼働により少し低下しています。しかし、全体としては、収益性の高いシステムビジネスは順調に推移しています。
建築・建設分野の例を挙げると、市場成長率は昨年と同様に4％、エレクトロニクス分野は6％と予想しています。私たちの前には良いトレンドがあると思っています。
パンカジ・グプタ
今日はこれでおしまいです。皆さん、ご参加いただきありがとうございました。ダウにご興味をお持ちいただきありがとうございます。ご参考までに、トランスクリプトのコピーは24時間以内にダウのウェブサイトに掲載されます。
これで通話を終了します。ありがとうございました。
オペレーター
皆様、本日のカンファレンスコールはこれで終了です。ご参加ありがとうございました。電話を切っていただいて結構です。
